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周五科创板新股中自科技上市首日即破发,盘中一度大跌17%,截至收盘,公司跌6.87%,报66.03元/股。

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中自科技成为注册制下年内第一只首日破发的新股,也是注册制试点改革以来第二只破发的新股,第一只是2019年12月4日上市的建龙微纳。

德邦证券吴开达团队分析认为,首日破发体现了注册制要求下的“市场化定价”原则,打破“新股不败”的思维定式,促使新股收益的理性回归。与中签率相比,市场研究能力对于投资者更加重要。

中自首日破发似乎在情理之中

中自科技被称为“燃料电池催化剂第一股”,专注于研发、生二号站首页和销售燃料电池催化剂,二号站首页品主要用于各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾气处理,招股书称该公司还“积极探索”二号站平台网址技术在氢燃料电池电催化剂等新能源领域的应用。

根据二号站平台网址招股说明书,中自科技2018-2020财年的归母净利润分别为-5930.97万元、8655.37万元、2.18亿元。2021年前6个月的营业收入为6.25亿元,较上年同期下滑54.61%;归母净利润为2871.30万元,较上年同期下滑81.76%。

今年该公司还面临着利润下滑的风险。该公司预计2021 年前9个月公司的营业收入同比下滑超过50%,扣非后归属于母公司股东的净利润同比下滑超过80%。

根据发行公告,中自股票的发行价格为 70.90 元/股。但以公司2020年度经审计后的扣非后的归母净利润计算,市盈率为26.61 倍。

如此看来,中自首日破发出乎意料但似乎又在情理之中。

市场定价回归,破发也许是件好事

“打新不败”神话虽然破灭,但市场定价功能凸显,新股收益趋于理性,此次破发对是市场正常运行来说是个好消息。

德邦证券认为,

回归理性,破发是件好事,体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将打破“新股不败”的思维定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行为,促使新股收益的理性回归,从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。

一二级定价接轨,研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下,当且仅当新股临近破发,投资者将重新考虑自己的安全边际,进行报价从而打破搭便车报价策略,博弈再平衡。此时,赚取的一二级价差不再是无风险收益,收益的分配方式不再是入围率高低,轻研究重博奔的定价方式将有放改美,收益分配回归研究能力。

该机认为一二级价差将会长期存在,一方面是因为锁定期带来不确定性折价。

另一方面,相对于中小投资者来说,机构投资者拥有对IPO公司的信息优势。由于信息不对等,中小投资者更有可能买入发行价高于二号站平台网址内在价值的差新股,此类股票一旦破发,中小投资者将会陷入“赢者诅咒”。但为了保证发行成功,必须吸引中小投资者参与,因此发行人通常把发行价格定在一个较低的水平上,以此作为对非知情投资者的补偿。

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以打新作为主要投资收益来源的投资者将逐渐退出

德邦证券预计,未来打新收益的预期回报率降至 5%以内,以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者考虑机会成本,将逐渐退出。

从行业来看,被称为“固收+”基金基本盘的银行、非银金融和食品饮料三大行业,持仓比例总体较为稳定,预计这部分资金退出后将对上述行业二号站首页生一定影响。

对于股指期货投资者来说,对冲型打新资金退出,预计贴水现象将有效改善。

那么这些投资者将在什么时候退出?对此,德邦证券表示,

打新行为实质上是一种周期性市场行为,市场稳定之后,投资者预期收敛,预计资金将大批量退出。

本文部分内容来自德邦证券吴开达、姚皓天的研报《首日破发影响几何?重温新股定价逻辑》


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