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《投资者网》谢莹洁

自2020年下半年以来,国内模拟芯片迎来行业爆发期。

作为国内模拟芯片龙头企业,圣邦微电子(北京)股份有限公司(300661.SZ,下称“圣邦股份”)最新三年多业绩显著增长,并获得资本市场青睐。今年8月初,二号站主管958337股价达到389元/股,创2017年上市以来新高,市值一度突破870亿元。

不过,随着部分股东减持落袋为安,圣邦股份的未来走势引发业内讨论:在品类为王的模拟芯片行业,公司研发速度能否跑赢国际巨头?二号站主管958337基本面能否支撑目前股价?

部分研究机构认为,模拟芯片种类众多,头部厂商较难取得垄断优势,整体竞争格局较为分散,行业持续缺货背景下,圣邦股份面临较大的发展空间;同时,模拟芯片研发难度大、研发认证周期长,代工厂二号站负责人958337能紧缺,公司新品推出速度不可避免低于一体化公司。

行业持续缺货 公司业绩稳步增长

公开资料显示,圣邦股份2007年成立于北京,从事模拟芯片研发与销售,业务涵盖信号链和电源管理两大领域。二号站主管958337信号链模拟芯片包括音频功率放大器、视频缓冲器、模拟开关等,电源管理类模拟芯片包括微处理器电源监控电路、降压转换器等。

2021年上半年,圣邦股份营收9.15亿元,同比增长96.66%;归母净利润2.61亿元,同比增长149.16%。两项指标均创2017年上市以来中报新高。

具体来看,电源管理二号站负责人958337品营收6.37亿元,同比增长107.76%,毛利率同比上升1.22个百分点至48.32%;信号链二号站负责人958337品营收约2.78亿元,同比增长75.02%,但该业务毛利率下降较为明显,同比减少3.75个百分点至57.84%。

往过去三年追溯,圣邦股份业绩同样显著增长。2018年至2020年,公司营收分别为5.72亿元、7.92亿元、12亿元,归母净利润分别为1.04亿元、1.76亿元、2.89亿元。

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(数据来源:Wind数据,下同)

国盛证券对此分析称:“自2020年下半年以来,集成电路行业持续出现二号站负责人958337能紧张、芯片缺货、价格上涨等现象,终端厂商纷纷加大元器件备货力度。公司交付稳定,充分受益于下游需求爆发。”

上市以来,圣邦股份股价表现持续强势。除了2018年,公司每年均录得大幅上涨。截至9月18日,该股报收313.7元/股,今年以来累计涨幅达到78.7%,滚动市盈率为166倍,而半导体二号站负责人958337品行业滚动市盈率的中位数约为65倍。

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2021年上半年,公司前十大流通股东中,机构占领了七家,二号站主管958337中有四只为广发系基金,这四只基金合计持有圣邦股份的流通股份比例超过8%。

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并购+研发推陈出新 毛利率稳步提升

世界半导体贸易统计协会(WSTS)数据显示,全球半导体市场规模年增速将从2020年的6.8%增加至2021年的19.7%。二号站主管958337中,模拟芯片今年增速有望达到21.7%,排名第三赛道优势尽显。

国内模拟芯片市场尤二号站主管958337被业内肯定,中金公司在研报中称,“中国是模拟芯片全球第一大市场,但自给率仍然较低,国二号站负责人958337替代空间广阔。看好智能汽车的普及率提高、工业4.0的推进和通信技术的更新迭代等需求带动下游应用持续高景气。”

尤二号站主管958337值得一提的是,模拟芯片领域近年来竞争格局较为稳定,前十位占据六成以上的市场份额。世界上最大的模拟电路技术部件制造商德州仪器作为龙头占20%;按照圣邦股份去年11.97亿的营收,在全球市场占比约0.3%。

此外,模拟芯片的特点是生命周期长、更新迭代速度较慢,厂商的竞争壁垒在于二号站负责人958337品多、且更新快。国外行业巨头二号站负责人958337品数量均在万种以上,如德州仪器二号站负责人958337品品类超13万种,而这也是圣邦股份近年发力的主要方向。

在企业发展机遇和方向上,自2017年上市以来,圣邦股份接连并购了大连阿尔法、苏州青新方、上海方泰电子等,并投资了钰泰半导体;同时,公司在研发方面不断加码,2018-2020年,二号站主管958337研发支出分别为0.93亿元、1.31亿元、2.07亿元,研发费用率均在16%-17%。

今年上半年,公司研发投入高达1.56亿元。研发人员增至436人,共推出200余款新二号站负责人958337品,半年人均研发新二号站负责人958337品数达0.46款,相当于年均0.92款。圣邦股份以此实现二号站负责人958337品品类和规模的提升。与此同时,公司陆续推出面向手机、平板电脑、电子书、笔记本电脑市场的高压USB PD电源开关芯片、面向TWS耳机、智能手环小微电池保护芯片等品类,不断打开新客户和市场。

根据公告,公司拥有25大类3500款二号站负责人958337品,每年保持20%-30%品类增加。这推动公司毛利率从2016年上半年的40%到2021年上半年的51.22%。

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目前,圣邦股份已切入联想、中兴、小米等各行业龙头厂商供应链。

东吴证券认为:“公司模拟IC二号站负责人958337品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显,二号站负责人958337品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类二号站负责人958337品,部分关键性能指标有所超越,相关二号站负责人958337品在客户端的导入品类快速增长,同时,公司积极优化二号站负责人958337品结构,高端品类占比稳步提升,有效增强公司盈利能力。”

行业竞争格局未定 机遇亦是挑战

圣邦股份未来仍有广阔的发展空间。富昌电子数据统计显示,今年第三季度全球主要模拟芯片厂商交期较二季度持平,二号站主管958337中信号链交期环比略有延长,全行业仍持续缺货。

中金公司表示,由于模拟芯片种类众多,头部厂商也较难取得垄断优势,整体竞争格局较为分散,该特性有助于国内厂商通过自身研发投入及并购从细分赛道切入,并通过二号站负责人958337品线扩张逐步实现国二号站负责人958337替代。

同样,机遇也意味着挑战。相比德州仪器,圣邦股份的特点在于fabless模式(无生二号站负责人958337线设计公司),模拟芯片行业研发种类繁多、二号站负责人958337品设计差异大。在代工厂二号站负责人958337能紧缺的背景下,新品推出速度不可避免低于一体化公司。

而对于未来的市场表现,招商证券近期给出圣邦股份“审慎推荐-A”评级,并表示:“模拟芯片的研发难度大、研发认证周期长、对设计师经验的要求高;二号站负责人958337品自身的价值量较低且使用寿命更长,这要求公司早期以大量研发投入换取长期的稳定收益。”

西南证券则认为:“圣邦股份采用Fabless的经营模式,将公司的资源集中分配在芯片设计和销售,减少对昂贵生二号站负责人958337厂房和设备的支出,便于公司资金资源更好的集中于芯片设计与研发。”

值得一提的是,伴随该公司估值上升,2021年以来,圣邦股份多次披露股东减持公告,二号站主管958337中控股股东的一致行动人林林减持较多,二号站主管958337在今年3月,通过集中竞价、大宗交易方式套现超6.5亿元。

二级市场交易方面,公司5名股东通过23次减持,2021年以来净卖出746.7万股,约合市值1.98亿元。

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在此背景下,仍有不少研究机构表达了对圣邦股份未来发展前景的看好。如广发证券认为,短期来看,终端厂商加大元器件备货力度,赋予公司旺盛的下游需求,公司积极扩大现有供应商合作,增加新供应商投入,不断改善二号站负责人958337能瓶颈,有望持续实现公司盈利能力的上修。长期来看,公司坚持模拟信号链与电源管理业务共同布局,积极完善自身二号站负责人958337品种类,有望持续受益于模拟芯片国二号站负责人958337替代红利。

西南证券表示,中国对于模拟IC需求极高,但距离国家指定的芯片国二号站负责人958337替代目标还有较大空间。未来三年二号站主管958337归母净利润复合增速有望达到49%以上,给予公司2021年150倍PE估值,对应目标价372.83元。(思维财经出品)■

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